Markedskommentar: Hvor skal vi hen, du?

Der er jobvækst i USA, men der sker i et meget roligt tempo. Denne bløde mellem-vare betyder, at markedet sætter sin lid til flere lempelser fra centralbankerne. Og de kommer også. Senest har den amerikanske centralbank annonceret, at den vil købe for 900 mia. USD statsobligationer de næste otte måneder.

Denne saltvandsindsprøjtning var ventet, og den har understøttet den optimistiske stemning de sidste par måneder.

Ikke frygt for Double Dip

Selvom der ikke er fuld damp på væksten, er frygten for endnu et økonomisk tilbagefald - det såkaldte Double Dip – som prægede markederne i sommer, trængt i baggrunden. Siden august har vækstindikatorerne været bedre end ventet. Og selvom den vestlige verden stadigt kører i lavt gear, er der til gengæld god vækst i emerging markets, hvilket bidrager positivt også for mange vestlige virksomheder. En væsentlig del af indtjeningen i de 500 største amerikanske virksomheder genereres i dag i emerging markets.

Opmuntrende tal fra USA og Kina

Opmuntrende økonomiske signaler fra USA og Kina, stærke regnskaber fra de amerikanske selskaber i tredje kvartal og pengepolitiske lempelser især i USA har tilsammen bidraget til en ret stærk positiv stemning på verdens aktiemarkeder. Siden juli er globale aktier steget med ca. 10 pct. målt i danske kroner. Samtidigt er renterne rekordlave. De helt korte renter er som følge af lempelig pengepolitik generelt under 1 pct., og i løbet af sommeren nåede de 30-årige europæiske renter ned i nærheden af 2,5 pct. og har siden generelt holdt sig under 3 pct.

Men stadig store udfordringer

Der er imidlertid fortsat store udfordringer i kølvandet på den finansielle krise. Flere europæiske lande såvel som amerikanske stater har meget store problemer med uholdbar gældsætning, og generelt har hele den vestlige verden udsigt til stramninger i det offentlige forbrug de kommende år.

Opstramningerne får generelt først effekt på lidt længere sigt, og det er AP Pensions vurdering, at det kan lægge alvorlig dæmper ikke bare på humøret, men også på den økonomiske vækst i 2011.

AP Pension tror på stabil vækst

Vi tror dog, at risikoen for et Double Dip er lille, og at den politiske vilje til at undgå det er stor. Til gengæld tror vi ikke på, at væksten kommer til at buldre derudad de næste år. Vi forventer den bløde mellemvare – lav, men forhåbentlig stabil vækst igennem flere år, hvor der rettes op på finanserne både i den private og offentlige sektor. Samtidig skal der ”betales tilbage” for det generelle overforbrug i årene op til finanskrisen

Med så lave renter og begrænset udsigt til økonomisk vækst, forventer AP Pension et relativt lavt afkast af obligationer og aktier det næste års tid. Vi har derfor bl.a. valgt at overvægte højrenteobligationer i amerikanske virksomheder, hvor kreditkvaliteten er i klar bedring.