Grund til forsigtighed

Vi er tæt på årets afslutning, og AP Pension kan se frem til et solidt investeringsafkast. Et afkast, der især er skabt af aktiekursernes markante stigning fra andet kvartal frem til nu. Det glæder vi os selvfølgelig over.

På overfladen ser det fint ud, og mange har en forventning om, at nu går det bare derudaf med kraftige kursstigninger i 2010. Forhåbentlig får de ret, men min vurdering er, at der grund til forsigtighed. Forventningerne til erhvervslivets fremtidige indtjening er for høje, og derfor er aktierne kommet stærkt igen. Men de er for dyre. Virksomhederne har i øjeblikket ikke en indtjening, der begrunder kursstigningerne fuldt ud.

Faktum er, at aktierne i de sidste fem år ikke har været så dyre, som de er nu. Lige nu er aktierne ca. 8 pct. dyrere end gennemsnittet siden 2005.

En væsentlig forhindring for, at erhvervslivet for alvor kommer ud af startblokken er, at virksomhederne bruger mange ressourcer på at afvikle gæld. Det er umiddelbart fornuftigt, men problemet er, at det blokerer for nye investeringer, der sætter fart i udviklingen. Virksomhederne er bange for at stifte gæld. Og bankerne er forsigtige med udlån.

Sagen er, at det finansielle system ikke fungerer, som det plejer. Det finansielle system ligger nærmest i respirator. Derfor er der grund til forsigtighed. Der er en klar risiko for kursfald.