Aktivt eller passivt

I AP Pension har kunderne den mulighed, at de i deres pensionsopsparing kan vælge investeringer, der følger markedsindekset, eller investeringer, der udvælges og plejes af professionelle porteføljemanagere. I det første tilfælde er kundens omkostninger meget lave. I det andet tilfælde er der omkostninger til den aktive porteføljemanager. Til gengæld får man - muligvis - et højere afkast af pensionsopsparingen.

Men kan man overhovedet slå markedet? Er det en god strategi at betale en porteføljemanager for at opnå et højere afkast end det, markedet giver af sig selv? Skal man vælge passivt eller aktivt? Diskussionen ruller blandt fagfolk.

Vælg passivt siger professoren

Professor Michael Møller (CBS) var for nylig gæstetaler på en konference i AP Pension. Han mener grundlæggende, at de finansielle markeder er så effektive, at man ikke kan vinde over dem. "Mange har tendens til at overvurdere sig selv og tro, at de kan finde smuthuller, fordi de læser Børsen hver dag." Hans skepsis gælder ikke kun menigmand, men også de professionelle porteføljemanagere, hvis job er at vinde over markedet, altså skaffe et bedre afkast end markedsindekset.

"Desværre sker det alt for ofte, at professionelle porteføljemanagere mest er dygtige til at overbevise andre om, at de er dygtige," sagde Michael Møller på konferencen. Hvordan bedømmer man en porteføljemanager? Er det empiri? Resultater? Går det godt det fjerde år, fordi det gik godt de tre foregående? Har han bare været heldig? "Jeg tror ikke på, at nogen egentlig er i stand til at slå markedet af den grund, at markedet er for effektivt," sluttede Michael Møller og henviste til verdens rigeste investor, amerikaneren Warren Buffet, der er ekstremt passiv i sin tilgang til investeringsmarkedet.

Er markederne altid effektive?

"Hvis finansmarkederne altid er effektive, kan vi ikke slå dem. Her er vi helt enige med Michael Møller," sagde adm. direktør Søren Dal Thomsen i et svar på konferencen. "Men sagen er, at markederne ikke altid er helt effektive, og derfor opstår der ofte muligheder, som dygtige porteføljemanagere kan udnytte. I AP Pension tror vi på, at vi kan finde netop de porteføljemanagere, der er så dygtige, at de kan slå markedet. Men vi anerkender synspunkterne for passiv investering og har valgt den løsning, at vi giver vores kunder to muligheder: De kan spare omkostninger og følge markedsindekset, eller de kan vælge en aktiv forvaltning af deres pensionsopsparing og gå efter at opnå et højere afkast," sluttede Søren Dal Thomsen.

"De finansielle markeder er så effektive, at man ikke kan vinde over dem. Den bedste strategi er derfor en passiv tilgang til investeringsmarkedet."